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近日中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》(以下简称《指导意见》)。国务院发展研究中心企业研究所副所长张文魁老师做客必发主页访谈,详解国有企业资产负债率降低目标等问题。
精彩观点
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《指导意见》中提出推动国有企业平均资产负债率到2020年比2017年年末降低两个百分点,国有资产负债率在同行业、同规模企业中达到平均水平的要求,这个要求是出于什么样的考虑?这样的目标能否实现?

《指导意见》中提出推动国有企业平均资产负债率到2020年比2017年年末降低两个百分点,国有资产负债率在同行业、同规模企业中达到平均水平的要求,这个要求是出于什么样的考虑?这样的目标能否实现?
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张文魁
国有企业负债率三年降低两个百分点的目标合情合理
国有企业负债率三年降低两个百分点的目标合情合理
我想是两方面的考虑。一是十九大报告提出的三大攻坚战,其中有一个攻坚战是防范化解重大风险。国有企业负债率比较高,这是一个比较重要的风险来源。第二个考虑是过去几年国有企业负债率稳步上升势头没有得到遏制。所以在这样的背景下提出这个《指导意见》。其中非常重要的一点就是提出了一个目标,把国有企业负债率三年降低两个百分点,就是从2017年底到2020年底三年降两个百分点。
这个目标我认为是合情合理,把握住分寸的。三年降低两个百分点其实并不是那么激进,应该能够按期实现。2006年底,我国国有企业负债率是比较高的,接近67%。从2017年初开始我们国有企业负债率实际上是在下降的,到现在已经降到66%以下了。如果是按这样一个速度来预估,要维持这个趋势下去,三年降两个百分点,应该说能做到。
当然也不能说轻轻松松就实现。首先,我们国有企业负债率到2017年底还是66%这样一个水平,现在也是65.5%左右,这是一个比较高的负债率的水平了,还是处于高风险的状态,所以一点都不能掉以轻心。
第二, 2017年和2018年上半年为什么我们国有企业负债率能够调头向下是与2017年以来宏观经济回暖、内外需回暖是有关很大关系的,是外部环境改善的结果,其实2019年和2020年负债率的速度还能不能这么快地下降还是要看整体的经济环境。所以我们国企自身还是要加倍努力,适应外部环境变化,争取达到下降的目标。
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我们看到《指导意见》提出国有企业负债率的基准线、预警线、监管线的设置分别列出了具体标准。这样的设置有什么样的依据吗?

我们看到《指导意见》提出国有企业负债率的基准线、预警线、监管线的设置分别列出了具体标准。这样的设置有什么样的依据吗?
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张文魁
应进一步分行业设立国企负债率警戒线和监管线
应进一步分行业设立国企负债率警戒线和监管线
这应该说是这次《指导意见》的亮点,设置了警戒线和重点监管线。我想下一步应该分行业地设立比较合适的预警线和监管线。因为每个行业是不一样的,光基础工业就几十个行业。先把每个行业的平均的资产负债率做一个核算,然后再设立预警线和重点监管线。
依据到底是什么?为什么在基准线加5个点或10个点,我想这主要也是根据经验和现实的状况来确立的。这是一个比较简单的标准,不一定完全科学,但是由于它比较简单就比较好操作,所以分行业来看还是比较重要的。比如说对于房地产企业来说,对贸易类企业来说,可能正常负债率也会比工业企业要高一些,那你就不能完全按照工业企业来,所以分行业还是比较重要的。
从防风险的角度来看,我认为《指导意见》提出的资产负债率预警线和监管线可能是一个重要的标准,但是不能作为唯一的标准。该应该考虑每个企业的资产周转率。因为有些企业看起来好像资产负债率没有超过预警线,甚至有些企业的资产负债率还低于基准线,让人觉得是安全的。但光看这个指标不一定能够完全说明问题,如果该企业的资产周转率非常低呢?那么它即使负债率在预警线以下也可能是风险很大的,所以还是要综合其他指标来考量。
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《指导意见》要求建立高负债企业限期降低资产负债率的机制,我们如何理解建立国有企业资产负债的约束机制的意义呢?

《指导意见》要求建立高负债企业限期降低资产负债率的机制,我们如何理解建立国有企业资产负债的约束机制的意义呢?
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张文魁
建立有效约束机制 让国企不再盲目负债、激进扩张
建立有效约束机制 让国企不再盲目负债、激进扩张
这个要求的提出是很有针对性的,相当于排查隐患,再一步一步地落实。因为现在70%以上负债率的国有企业还是不少的,个别的应该是在资不抵债的边缘。所以要对企业进行一个一个地排查,提出有针对性的解决方案和措施还是非常有必要的。
实际上这两年国家也在积极推进有关的工作,包括补充资本金、市场化、法制化的债转股、引进战略投资者等等,但是效果比较有限。所以下一步排查容易,最关键的是怎么样能够建立一个内在的、长效的约束机制,让国有企业不再去盲目地负债,激进地扩张。所以这次文件叫约束机制,重点是必须得是内在的、长效的约束机制。如果做不到的话可能到2020年负债率的确降下来了,但是到了2025年又升得很高,上到67%、68%、69%、70%。所以这个约束机制怎么建立,可能比仅仅说三年降两个百分点的负债率更重要。
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深入突进市场化、法制化债转股也是降低企业负债率、去杠杆的重要手段,下一步如何实施进一步的措施引导各类资金投向降杠杆的领域?

深入突进市场化、法制化债转股也是降低企业负债率、去杠杆的重要手段,下一步如何实施进一步的措施引导各类资金投向降杠杆的领域?
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张文魁
国企最重要的还是通过改革提升竞争力
国企最重要的还是通过改革提升竞争力
我觉得国有企业最重要的还是要改革,通过改革提高它的竞争能力和盈利能力。一个企业如果有竞争能力和盈利能力不愁没有资本金过来,不愁没有股权投资者进来。很多国有企业老是呼吁国家要补充资本金,觉得债务太高了要补充资本金,那是因为你的竞争能力、盈利能力比较差,没有人愿意去投资,这是一个最重要的问题。
今年是改革开放40周年,应该加快推进国有企业深化改革,包括通过混合所有制这种方式来改善国企的股权结构,改善国企的公司治理。通过这些方式建立约束机制,这才是比较长效的。否则只是头痛医头、脚痛医脚,没有可持续性,病所以我觉得改革最重要,企业没有比较强大的自我造血功能总是到处化缘,不是办法。
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